中国持有美债跌破万亿美元 人民币还能坚挺多久？

孙三

原标题：中国持有美债跌破万亿美元 多元化配置趋势持续

[ 在美国国债持仓中，央行和主权财富基金这类海外官方机构5月抛售341亿美元，刷新今年3月所创的2020年3月美国暴发新冠疫情以来最大月度抛售规模。而5月海外私人投资者买入美债达到1339.4亿美元，创单月最高纪录。 ]

近半年来，中国持续减持美国国债。根据美国财政部公布的国际资本流动（TIC）的最新数据，截至今年5月的过去6个月，中国抛售了超过1000亿美元美债，这是自2010年6月以来，中国持有美债首次跌破1万亿美元。

多位接受第一财经记者采访的学者和分析师均表示，中国外汇储备已趋于稳定，因而增持美债的趋势也将放缓。此外，中国海外投资不断多元化，旨在分散风险。当前，中国的外汇储备为3万多亿美元，美债占比约为三分之一。

多元化配置趋势持续

今年4月时，中国持有美债总量为1.0034万亿美元，5月持有量跌至9808亿美元，跌破万亿美元大关。目前，美财政部披露的最新数据截至今年5月。

数据显示，中国持有美债的下降趋势始于2021年11月，当时持有总量为1.0808万亿美元，2021年12月、2022年1~5月持有量依次下降至1.0687万亿美元、1.0601万亿美元、1.0548万亿美元、1.0396万亿美元、1.0034万亿美元、9808亿美元。

招商证券高级宏观经济分析师刘亚欣告诉记者：“除了多元化趋势，另一个因素是主体的变化，即中国外汇储备不再增长后，就天然地不再增持美债了，如果美元集中在市场主体手里，就可能不会主要去投美债。此外，美债收益率的快速攀升，也可能是原因之一。”

“这是储备资产配置多元化的一种积极体现。”中国社科院学部委员余永定近日对第一财经记者表示。他更早前也呼吁，中国应改善海外资产-负债的结构，提高海外净资产的收益。为此，中国应该降低外汇储备在海外资产中的占比，其中包括美债。

2006年，美国经常项目逆差达到GDP的5.8%，经济学家曾普遍预期“国际不平衡”的恶化最终会导致国际投资者的恐慌，出现所谓的“突然停止”（sudden stop)，从而引发国际收支危机、美元危机。但近几年来，几乎无人再关注这一不平衡问题。不过，随着美国通胀与利率大幅快速上行，未来美国政府偿债压力加大。中国作为主要债权人，也将无法避免地受到影响。同时，地缘政治风险的攀升也令各国越发关注储备资产的安全性。

在美元霸权的加持下，“股神”巴菲特曾说过，“美国永远不会违约”。“但应该未雨绸缪，当事情发生时再行动，难免会发生‘踩踏’。”余永定对记者表示。

他称：“中国应该趁着美元没有贬值的时候快点花钱，通过购买美国商品和劳务来减少外汇储备，这也符合美国希望减少自身贸易逆差的初衷。中国继续维持对美大量贸易顺差，是不符合长远利益的。当前的确可顺势增加对美农产品和能源的购买，多建点粮库、油库，把美元借据尽可能换成美国产品和服务，加强中国经济安全，增强抗御风险能力。”

“作为一个发行美元的主权国家，美国基本上不会出现任何债务危机，即美国政府永远不可能破产，因为钞票是自己印的。”美国大型资管机构联博资深市场策略师黄森玮对记者表示，特别是目前美国企业的债务融资相对较低，资产负债表状况的强健程度史无前例。唯一的风险是，如果美国需要为更多债务融资，美联储可能需要更多印钞，这将造成恶性循环，导致更严重的通胀。

我国虽然是美债的第二大持有国，但实际上全球非美国居民持有的美国国债总额仅7.75万亿美元，其他大部分是美联储、美国企业和公民持有。美国债务总额正迅速接近30万亿美元，中国持有美债占比仅4%左右。

头号债主日本也连续3个月减持

第一财经记者根据TIC披露的各月数据统计，截至5月的6个月内，在主要持有美国国债的国家地区中，5月，中国抛售最多，其次是持仓第7位的爱尔兰和持仓第12位的加拿大，分别减持203亿美元和94亿美元。

最大的债主日本5月所持美国国债环比减少57亿美元，降至1.2128万亿美元，虽然仍是美债持仓最高的国家，但已连续三个月减持，总持仓继续刷新2020年初以来新低。

上周，美元/日元近二十年来首度触及138大关，距140仅一步之遥。

此外，持仓第三位的英国5月所持美债环比增加213亿美元，增至6340亿美元，走出4月所创的半年来持仓最低谷；持仓排名第四的瑞士5月在各国家地区中增持最多，持仓环比增加225亿美元，增至1941亿美元。

除了美国国债，TIC报告还披露了美国股票的情况。5月海外投资者共抛售美国公司股票91.5亿美元，较4月抛售规模70.4亿美元进一步扩大，连续5个月抛售，为2018年末以来最长连续抛售月。

在美国国债持仓中，央行和主权财富基金这类海外官方机构5月抛售341亿美元，刷新今年3月所创的2020年3月美国暴发新冠疫情以来最大月度抛售规模。而5月海外私人投资者买入美债达到1339.4亿美元，创单月最高纪录。

近期，美债的走势也颇为引人关注。除了收益率近年来快速飙升，收益率曲线倒挂也是市场关注焦点。近期市场对于美联储7月加息75BP甚至100BP的预期攀升，加之美国6月通胀飙升至9.1%，美国2年期短期国债收益率飙升，但10年期美债收益率在美国CPI报告发布后基本走平，推动10年期-2年期收益率差低至-25BP，为2000年四季度以来倒挂情况最严重的一次。

收益率曲线倒挂，对市场意味着什么？嘉盛集团全球研究主管韦勒（Matt Weller）告诉记者，所谓“收益率曲线倒挂”，在过去数十年里都可靠地预测到随后出现的经济衰退，表明对短期利率拥有最大影响力的央行，可能基于市场对成长和通胀的长期预期，将利率上调至超过合适的中性水平。

换言之，收益率曲线倒挂暗示一种风险，即美联储可能因为政策失误而将美国经济抛入衰退漩涡。最近这种观点越来越普遍，从美国银行到国际货币基金组织（IMF）的分析师都警告，未来数月可能下调成长预测值。

俄罗斯几乎清仓美债

俄罗斯的美债持有情况也备受关注。最新数据显示，俄罗斯的美债持有量仅剩20.04亿美元。

早在2010年，俄罗斯还持有美元债务1763亿美元，是美国的海外主要债权国之一。2014年下降至1318亿美元，到2018年骤降至149亿美元，之后俄罗斯不断抛售美债，直至如今仅剩约20亿美元，近乎清盘。

统计数据显示，自2010年达到1763亿美元的美债持有峰值以后，俄罗斯对美债共实施2次断崖式减持。一次出现在2014年至2015年初，俄持美债在2014年3月首次跌破1000亿美元后，2015年4月降至665亿美元。此后，俄央行再次增加对美国国债的投资，2017年4月重新增持至1000亿美元，此后基本维持在这一规模。

另一次大规模的减持出现在2018年4月，俄持有美债从当年3月的961亿美元骤降至4月的487亿美元，5月俄罗斯央行又大规模抛售，所持美债降到149亿美元，为2007年5月以来最低水平。至此，俄罗斯正式退出美债最大持有国的名单，并开始对美债持续减持。

近几年俄罗斯外汇储备不断增加。截至2021年第三季度，俄罗斯外汇储备6141亿美元，较4906亿美元的外债超出25%。除了减持美债，俄罗斯还对外汇储备托管账户所在的地理位置进行了多元化布局。